公司研究：太极集团（600129）

 

报告原创：金邑网www.goldhood.com.cn（金邑信息广场）

撰写日期：2007/03/05

 

公司概况

 

太极集团主业经营中成药、西药、保健品等，次要业务辐射到医疗器材、百货、食品以及旅游、印刷、机械加工等，其产业链相对庞大但也略显琐碎。该公司目前为止进行了大量的股权投资，其中投资的已上市公司有西南药业（600666）和桐君阁（000591），目前持有西南药业股份4982万股，持有桐君阁7157万股，分别是西南药业和桐君阁的第一大股东；其它比较明显的投资主要是分布在西南地区的连锁药房或医药物流，从理论上讲这些连锁药房和医药物流在西南地区医药销售市场具有重要影响和地位。此外，太极集团还投资2000万元参股了西南证券。

 

目前公司总股本25260万股，具有即时流通权的股份为13728万股，其中历史正源流通股9900万股，股改后目前获得上市流通资格股份3828万股，剩余限售股为11532万股。07年第三季度财报数据显示，该公司目前每股净资产4．80元（其中每股资产含量22．70元，每股负债含量14．90元），每股收益0．215元。

 

经营分析

 

07年前三季度公司主营业务收入32亿元，主营业务利润6．97亿元。中期中成药产品生产收入11亿元，实现营业利润5．96亿元，毛利率54．45%；商业收入21亿元，营业利润0．97亿元，毛利率只有4．67%。与历史数据相比，中成药产品生产的毛利率基本达到了稳中略有微升，而商业的毛利率呈现了较大的波动，07年前三季度的平均毛利率与05年全年平均数比较略有下降。由此猜测公司的中成药产品技术和质量相对比较好，但是在产品的商业经营管理上效率不稳定，这种效率不稳定背后折射的可能是市场商业激烈竞争的因素但更可能是经营管理和治理机制存在的漏洞。

 

在公司的总收益中，投资收益始终占据比较大的比重。由于公司的股权投资多而散，公司对投资的企业能否有效跟踪和监控是个值得研究的问题。考虑到公司的产业投资相对庞大，在没有逐一对这些控股或者参股的企业进行客观有效的调研分析的情况下，我们难以对公司未来的总体投资收益趋势进行研判，目前可以确定的仅仅是参股西南证券的投资部分在05年曾经计提了1000万元的减值准备，按照目前证券行业的景气度该减值准备完全可以回冲并有望在06年获得可观的年度收益。

 

由于公司负债规模比较大，其中流动负债总额达到34亿元，因此国家未来货币政策对公司的业绩将有较大的影响。由于今后几年国家的基本利率趋势是向上的，公司的每年财务费用将面临较大压力。

 

我们注意到太极集团目前已经布局的产业链总体资产质量其实不错，但是由于庞大的销售体系的存在，公司的治理机制与管理效率对未来业绩将是关键的影响因素。众所周知，国内医药销售领域存在中各种各样的黑幕和潜规则，这些黑幕和潜规则使医药销售的大部分利润都莫名其妙地流失了。

 

公司未来潜在亮点

 

1、  公司参股了西南证券，市场自去年以来就不断流传着关于太极集团股份公司与西南证券重组并购的猜测。

2、  通过实施管理人员的股权激励制度提高商业销售领域的经营效率。

 

06年业绩预测：

 

0．22-0．28元/股

 

二级市场技术分析

 

《金邑证券投资分析系统1．0版》的势力值显示该股目前短中长期势力值状态都比较好，虽然在上证综指998点以来的大盘巨大的上升行情中该股股价表现极其一般，但是目前该股的E60和E120在沪市都名列前20强，短期势力值指标E5/E10/E30也显示该股正处于越走越强的趋势中。

 

综合评级

 

考虑到目前整体市场平均市赢率达到35倍左右，市净率低于2倍的股票已经寥寥无几，我们认为该股后市至少具有补涨的潜力。给予该股买入评级。

 

短期目标位（1个月）：10元整数关；

中期目标位（3个月）：12元；

长期目标位（1年）：至少13元，视公司后续基本面变化而适时调整目标位。

 

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